新春开年就来测试熔断机制，或许也预告了中国的资本市场将迎来不平静的一年。
如果没有意外的话，2015年中国的外汇储备将会较前一年度减少，从中国国家外汇管理局的数据来看，2015年11月的外汇储备较2014年底的数据减少了4,047亿美元，而这将会是自1992年以来，中国外汇储备首次出现较前一年度减少的情形，从其它亚洲经济体的经验来看，这都是金融危机的前奏，2016将会是中国经济至为凶险的一年。
外汇储备简单来说就是一个经济体的货币基数，所以在本世纪初期中国外汇储备猛增的时候，中国的货币供给便随之快速增加。中国的资产价格，包括房地产与股市也跟着水涨船高。近年来，人民币走入升值轨道，中国生产要素价格上涨，缩减了中国国际收支，外汇储备累积的速度也随之减缓。而从去年开始，人行屡次出手干预人民币贬值走势，更是让外汇储备出现了净减少的现象，这也意谓着中国的货币供给正在减少当中，而这正是金融危机发生的主因。
图：日本外汇储备在1989年就出现减少现象
日本1980年~1990年外汇储备较前一年度变化金额，单位：十亿美元
资料来源：IMF
日本的泡沫是在1990年开始破灭，然而如果从外汇储备来看，其实在1989年就已经出现减少的迹象，这也说明了资金外流的情形在1989年就出现。这也让日本的股市与房地产泡沫推升力道无以为继，最终在1990年走上破灭一途。
图：台湾外汇储备在1988年就出现减少现象
台湾1980年~1990年外汇储备较前一年度变化金额，单位：十亿美元
资料来源：台湾中央银行
台湾的部分也是一样，股市在1990年起跌，一年内跌了超过80%，房地产则是在1992年开始起跌。但外汇储备则是在1988年就出现了减少的现象。
图：泰国外汇储备在1996年就出现减少现象
泰国1986年~1997年外汇储备较前一年度变化金额，单位：十亿美元
资料来源：泰国中央银行
泰国在1997年掀起了亚洲金融风暴，但外汇储备则是在1996年就出现了减少现象。
图：中国外汇储备在2015年首次出现净减少
中国2001年~2015年11月外汇储备较前一年度变化金额，单位：十亿美元
资料来源：中国国家外汇管理局
中国呢？2015年是中国外汇储备首次出现净减少，这也是为什么我会说2016年是中国经济至为凶险的一年了，因为从前面几个经济体的表现来看，金融危机最快就是出现在外汇储备净减少的次一年度。
那么，中国在2016年会发生金融危机吗？说实话，我认为这种预测其实没有太大意义。以去年为例，中国股市从最高点到最低点跌掉了40%以上，人民币兑美元出现较大幅度贬值，这样算不算已经发生了金融危机呢？
从经济的角度来看，我们可以确定的是未来几年中国经济无可避免的要经历一段调整期，然而更重要的是中国政府如何将伤害降到最低，又要拿出什么样的手段来避免中国掉入中等收入陷阱。而从投资的角度来看，中国成功的调整、失败的调整又将会对哪些产业产生影响，这才是我们应该认真思考的问题。
如果以前述的亚洲经济体来比喻，就是现在的中国究竟是1990年的日本？还是1990年的台湾？因为目前中国经济的困境与当时的日本或台湾几乎是如出一辙。更为巧合的是，当这两个经济体的外汇储备分别在1988年与1989年开始减少的时候，也正处在美国短暂的升息循环期间。然而不同的是，前者走入了失落的20年，后者则是从轻工业转型为电子制造基地，又开创了另一个十年荣景，这一来一往之间是天差地远。
中国在2016之后将走向何方？
才刚开年，有时间再慢慢写！
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