人民幣納入SDR 機遇風險並存

人民幣自2016年10月1日起正式加入IMF的「特別提款權」(SDR)貨幣籃子,成為繼美元、歐元、日元和英鎊之後第五種「入籃」貨幣。
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第173期
李正鑫

人民幣自今(2016)年10月1日起,正式加入國際貨幣基金組織(International Monetary Fund,簡稱IMF)的「特別提款權」(Special Drawing Right,簡稱SDR)貨幣籃子,成為繼美元、歐元、日元和英鎊之後,第五種「入籃」貨幣。這使人民幣從此與世界密切接軌,除了人民幣貶值預期加大外,資本帳戶的開放也將帶來不可違逆的風險。

 

象徵意義大於實際意義

國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)在1969年創立,每一單位被定為0.888671克純金的價格,等值於當時的1美元。1976年,各國開始採用浮動匯率,SDR與黃金脫鉤,演變成為儲備資產和記帳單位。簡單地說,就是能進入SDR貨幣籃子的貨幣,都是國際社會認可並且願意使用的幣種,就如同黃金一樣,所以也被人們稱為「紙黃金」。

IMF總裁克里斯蒂娜‧拉加德(Christine Lagarde)9月30日宣布,納入人民幣的全新SDR貨幣籃子10月1日生效。拉加德表示,人民幣「入籃」對中國具有歷史里程碑意義。現在,人民幣將與美元、歐元、日元和英鎊等四種其他貨幣,一起構成SDR貨幣籃子。

IMF當天還公布了新SDR貨幣籃子中各種貨幣的貨幣數量。貨幣數量由IMF根據5種貨幣在SDR貨幣籃子中的權重以及各自匯率等計算出來,人民幣權重為10.92%,占比排名第三,其他則為美元41.73%占比第一、歐元30.93%占比第二、日圓8.33%占比第四、英鎊8.09%占比第五。此貨幣數量在5年內維持不變。貨幣數量指SDR貨幣籃子中每種貨幣的單位數量,直接影響SDR每日估值的計算。

SDR本質上是由IMF為彌補國際儲備手段不足而創製的補充性國際儲備工具,其基本作用在於充當成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位,同時也可在成員國之間兌換為可自由使用的外匯。會員國發生國際收支逆差時,可用SDR向基金組織指定的其他會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款,還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲備。但由於SDR只是一種記帳單位,不是真正貨幣,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接用於貿易或非貿易的支付。

曾擔任IMF亞太部中國處處長的康奈爾大學經濟學教授普拉薩德(Eswar Prasad)認為,人民幣加入SDR象徵意義大於實際意義。他表示,人民幣在成為重要儲備貨幣之前還需要進行大量改革,重要的是中國是否會開放資本市場,匯率能否由市場定價,最重要的在於有沒有好的人民幣定價的資產提供給海外投資者。

 

人民幣急於獲得國際地位

因為多種因素累加,近年來中國的GDP成長率不斷下降。人民幣面臨巨大的貶值壓力,資金大量外流使人民幣的國際聲望降低。而中共政府支撐國企及干預經濟的行為,也拖累了中國在國際市場的形象。在這種情況下,中共政府提出人民幣國際化,寄希望於人民幣加入SDR獲得國際聲望和地位。

人民幣「入籃」成為國際貨幣,這個過程並不容易。加入SDR的貨幣要求發行國貨物和服務出口必須位居世界前列(總額占1%)。貨幣必須在國際貿易支付中被普遍使用、在外匯交易中廣泛使用,即滿足「可自由使用」兩個主要標準。在2010年的評估中,IMF就曾以人民幣沒能滿足「可自由使用」的要求,拒絕人民幣「入籃」。

2015年,中國央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價,中國外匯交易中心(CFETS)首次發布人民幣匯率指數,引導市場逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系。

另外在2015年9至10月,中國央行先後向境外中央銀行類機構開放國內銀行間外匯市場。同時,人民幣跨境支付系統(CIPS)一期成功上線運行,為中國境內外金融機構人民幣跨境和離岸業務提供資金清算、結算服務。2015年10月23日,中國央行宣布放開商業銀行和農村合作金融機構存款利率浮動上限,利率市場化基本完成。正是這樣一系列舉措,讓人民幣最終得以「入籃」。

 

機遇與風險並存

人民幣納入SDR將有利於更多的國家、更多的貿易使用人民幣,或將有利於人民幣成為國際貨幣、儲備貨幣。人民幣出現新機遇的同時,風險也不可忽視。有分析人士認為,入籃並非只有利多,對於人民幣而言,入籃意味著人民幣將不得不更加開放,人民幣從此與世界接軌更密切,跨境流動愈加頻繁,相對應的風險也更大。

人民幣要想成為主要國際儲備貨幣,還需要中國進一步推動經濟和金融改革,增強匯率靈活性,放鬆金融市場管制和開放資本帳戶。這條路是否能如歐美資本主義市場般自由,有待觀察。

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