最近一连写了几篇股票投资方面的文章，我觉得，还有一个很重要的入门方法，值得和大家分享。正巧，有朋友在ETF（Exchange Traded Funds之缩写，指数型证券投资信托基金）的投资上，对一些问题感到疑惑，不如藉这个机会一起说个明白。
朋友的问题大致如下：现在台股和美股都处于相对高档，这时进场合适吗？如果资金不足，不能长期持续投入，现在是投资的好时机吗？有人说近年来ETF快速增长，有泡沫的隐忧，将来空头来袭，被动型投资会不会大赔？
跟着巴菲特买股
这些疑惑，让我不禁会心一笑。想起自己当年开始进行价值投资时，也同样有很多疑惑和很多担心，虽然使尽全力研究了许多资料，也问了许多人，但答案总是五花八门，莫衷一是。股市就是如此奥妙，空头和多头虽然互相矛盾，两边的见解似乎都极有道理；基本分析和技术分析虽然立论完全不同，却各自有一套令人信服的见解。尤其当你买的股票不断下跌时，心更慌了，不知该听谁的好。
▲巴菲特被誉为「股神」，美国有一些巴菲特迷买了巴菲特的波克夏股票，并长期追踪、讨论巴菲特投资部位的持股变化。Getty Images
后来偶然在网络上看到美国有一些巴菲特迷买了巴菲特的波克夏股票，并长期追踪、讨论巴菲特投资部位的持股变化。基于好奇，我也跟着做，买了一些波克夏B股，并且留了一些额度，当巴菲特买进新目标，在公开信息发布时，也选择性地跟着买一些。虽然时间上有些落差，隔了一季，就长期投资而言，其实没有甚么差别，而且很多时候，我还可以买到比巴菲特更低的价钱，因为他买了之后继续下跌的情形似乎没有比一般人少。
就这样跟着做，经历了几年的股市起伏，也看了几年的研究报告、巴菲特给股东的信、以及巴菲特迷的网络讨论。渐渐地，我对股市涨跌的自然反应已经有明显改变，也渐渐知道，当某个股市事件发生时，例如暴跌，价值投资人会怎么反应。完全出于自然，不需痛苦挣扎。我不敢说这就是所谓的出师了，但我的确学到很多，也改变很多。附带的收获是多年持有波克夏等股票的明显增值。这种学徒式的投资学习法，不见得对每个人都有效，也不是绝对必要，但我认为值得有兴趣的朋友参考采用。
追踪被动式投资的老前辈
回到ETF或指数型投资的问题，被动型投资虽然很简单，只要定期定额买进并持之以恒就可以了，然而投资人的心理面却是一个很大的问题，特别是买进之后便一路下跌。这种恐慌，出于人性本能，和智商或社经地位无关。我亲眼见过一位在大学任教的朋友于2008年金融海啸谷底时把基金解约赎回！如果心理没有调整，再好的投资策略都会以失败收场。那么，投资心理要如何调整呢？我觉得传统的师徒制是个好方法，跟在师父身边几年，慢慢就会改变了。
当然，我说的不是找电视上的投顾老师，而是去追踪被动式投资的老前辈，例如指数型基金创始人博格（John C. "Jack" Bogle）和《漫步华尔街》作者墨基尔（Burton G. Malkiel）教授。这二位都已经八十多岁了，还经常接受媒体访问或写部落格，并且无私地把自己的看法和世界分享。拿他们当作被动型投资的师父再适合也不过。
追踪的方法很简单，就是阅读他们的书籍和文章，多追踪他们的采访报导或部落格。笔者非常推荐博格在79岁时所写的《够了》（Enough）这本书，那真是投资的智慧结晶。另外，平常多花些时间搜寻这两位，就能不时读到他们最新的评论。可以的话，请试着买些ETF，台湾50也好，S&P 500的ETF也好。一段时间之后，经过潜移默化，相信可以把投资人的心理调整过来。
二位师父的回答
最后，我试着用这二位师父的话来回答朋友的问题，这是他们在回答或说明类似问题时的言论。如果你觉得这些回答完全不是你想要的，甚至觉得这些回答根本不是重点，那表示你在投资ETF之前，真的需要好好研究这二位老师。
【问】现在台股和美股都处于相对高档，这时进场合适吗？
【答】首先，我要说，如果要等股市天气放晴了才开始投资，搞不好你会从二次世界大战开打之后就一直等到现在。
如果你还没有投资，现在就是开始的时候。对存了一笔钱的年轻投资人来说，最好的际遇就是股市持续大幅下跌。（博格，《Money Magazine》2017.4.10）
【问】如果资金不足，不能长期持续投入，现在是投资的好时机吗？
【答】预测股市的短期走势是几乎不可能的。价格每天都在变动，差不多是随机的。但股票的长期报酬（例如10年），却有好几种方法可以合理估计。（墨基尔，「What Long-Term Returns Should I Expect from US Stocks?」2016.3.16）
【答】短线股市操作是失败者的游戏。没人知道明天会如何，我博格不知道，任何人都不知道。这就是为甚么我从来不做任何十年合理预期以外的东西。
一天、一星期、一个月、一年，会怎么变化，没有一个准头，但是十年，就归结到企业的表现如何，这比股市的涨跌重要多了。（博格，MarketWatch专访，2015,12,15）
【问】有人说近年来ETF快速增长，有泡沫的隐忧，将来空头来袭，被动型投资会不会经不起考验？
【答】指数型投资并不会导致任何股票群组的泡沫，如果股价过高，那是资金流入造成的，而资金注入指数型基金，也注入主动型基金。
更根本的批评是，指数型基金将来可能成长到一个庞大的规模，造成股票普遍价格错乱。如果每个人都采用指数投资，谁来确保股价正确反应个别企业前景的信息呢？股市的确需要主动投资人去分析信息并采取行动，以使得股票具备有效的价格……然而，即使主动型投资人减少到只剩全部的百分之五到十，还是足够让价格反应信息。现在主动型投资人是太多了，而不是太少。（墨基尔，「Is Indexing Worse Than Marxism?」2016.11.21）
【答】指数型投资的兴起，只是人们投资想法改变浪潮的一部分……它是如此简单、如此无聊。但是当你在退休那天打开对账单时，是不会觉得无聊的。（博格，CNN Money专访，2017.3.8）
