最近二家出版社分别来找我，想要再版我七、八年前所写的两本有关股票投资的书。欢喜之余，也令我惊讶，因为当时所写的内容，一般说来是非主流，即使投资人做了很多的功课，也未必能了解接受。但负责本案的编辑显然做了功课，开门见山就问我甚么是「正和游戏」，希望能把这个观念再说明清楚。因为对许多读者来说，这是非常陌生的，实在可惜。
这勾起我许多的回忆。当时，用赛局理论看股市的，就我搜寻，似乎是凤毛麟角，国内外都如此（用赛局理论看期货选择权交易的倒是不少）。个人认为，这是股票投资的一个核心概念，且所用到的赛局理论很简单、很生动，可以帮助初入股市的投资人看清楚方向，值得多加介绍。
何谓「零和游戏」？
首先我们来看「零和游戏」（zero-sum game）。赌博、打麻将等，就是典型的零和游戏（假设没有旁人抽头吃红），因为赢家所拿的钱，就是输家所输掉的。我们把赢家所赢的钱，和输家所输的钱正负相抵，结果永远是零，所以称为零和游戏。
这种游戏的特点如下：一、牌桌上的钱，总数不会变多，也不会变少，不论打多少局。二、你赢的钱一定是别人输给你的，而你输的钱一定有人赢走。够简单吧！期货、选择权交易，是合约交易，如果不考虑手续费和交易税，一般认为，就是零和游戏。这样的赌局，如果是公平的，输赢机率照说是五五波，但常常听到有人说，做期货选择权和赌博一样，十赌九输，为甚么呢？
假设市场是公平的，没有诈欺，这个问题通常有两个解释。第一个解释是手续费和交易税单次金额虽然金额不大，但一再累积也是很可怕，会让赛局里的钱越来越少，最后大家总是输多赢少，这就是所谓的「负和游戏」（negative-sum game）。第二种解释是市场里有大户吃定散户。想象在一个赌场当中，你只有100元，对方却有一万元，每次赌50元好了，虽然每一局的胜负机率一半一半，但最后输光的人，通常是你这个散户，因为只要连输两次就Game Over了。于是大户越来越大。
可想而知，正和游戏（positive-sum game）就是总报酬越来越多的游戏，这当然不会是打麻将赌博之类的活动。贸易、分工合作和谈判妥协是才最常见到的例子，也是古典经济理论最了不起的见解之一。
用赛局理论的术语来说，早期的重商主义认为贸易是零和游戏，一个国家的出超，就是另一个国家的入超；一个国家的外汇存底，就是另一个国家的外汇赤字。但赤字被认为是不好的，所以国家必须设立种种障碍，以阻止外国商品进口，同时保护国内的产业和商家。这个观念流行了数百年，直到十八世纪的亚当．斯密（Adam Smith）提倡自由贸易才被推翻。他在《国富论》（The Wealth of Nations）中主张，消费者应该从最便宜的地方购买商品，而保护只会带来垄断，让经济更没效率。另外，贸易会带来分工，让甲国专心生产纺织品，乙国专心生产谷物。这样安排，比以前更有效率，于是经济更加发展。
总之，分工合作是典型的正和游戏，人类的经济发展，几乎离不开分工合作。想想看，如果没有分工合作，生活大小事都要自己完成，那是怎样的景象？从早餐开始自己准备，接着小孩不是送去学校而是自己教，然后要去采集食物或捕鱼打猎，准备午餐，还有房子要自己盖，也不可能有手机，因为自己不会做……
股市是「正和游戏」？
回到股票投资上，当我们从市场上买进一家公司的股票，实质上就是这家公司的股东了；而公司也确实从这些股票募得资金，虽然中间隔了成千上万手的交易，金额也未必相同，但投资关系不容否认。
这便构成一个正和游戏：公司可以及时运用大众资金于生产，不用耗时多年，单靠企业经营慢慢累积资本；投资人则是专心投资，耐心地等待投资收益，不用自己开一家公司或工厂。在这个正和游戏当中，我们做为投资人，重要的是用心挑选好公司，那些认真经营获利良好的公司。其次就是判断投资价位和报酬率的关系，如此而已。而当一个正和游戏形成之后，就会年复一年地产生报酬并且再投入，成为良性循环。接着经由复利的力量，十年八年之后，自然成果丰硕。
可惜许多投资人先入为主的观念不是这样，总认为做股票就是要看准行情，低买高卖，聪明获利。这样的短线进出，其实和期货选择权也差不了多少。在那么短的期间内，企业价值变动其实不大，有的只是利多、利空消息，然后股票只是一个交易目标，它是台泥、亚泥还是大立光其实并不重要，只要能抓住上下波动的脉络就行了。这是把股票当作零和游戏玩。如果你又是小散户，十赌九输的命运就很难不降临在身上了。
这就是一个市场，两种游戏；一张股票，两个世界了。
