随着2008年金融海啸席卷全球，「欧猪五国」（PIIGS，各代表葡萄牙Portugal、爱尔兰Irland、意大利Italy、希腊Greece与西班牙Spain等五个欧洲较小或体质较差的经济体）的债信危机及预算赤字，不但拖垮五猪国内经济，也波及欧盟甚至全球经济。其中希腊于今年初率先引爆经济瘫痪，目前爱尔兰也已「风雨飘摇」。
落难的「凯尔特之虎」
就在爱尔兰决定吞下经援这颗包着糖衣的苦果后，所谓多米诺骨牌效应的阴影似乎又再次垄罩欧元区。濒临破产的葡萄牙也再度面临国际信评的质疑，而其所依赖的西班牙，也将成为此波信贷危机影响所及的重要观察指标。
经援一直是欧盟不愿意采取的救市政策，因为这将严重影响欧元区的信用评价，不但会吓跑外资，也将引发债券值利率飙升，增加融资成本。最近被迫接受欧盟860亿欧元救助的爱尔兰，立即面临调降信用评级、政局动荡、资金外逃、民生困顿等一系列问题。
最近二十多年来，爱尔兰一直是欧洲经济高速发展的「标兵」，人均收入从欧洲倒数第2急起直追，直到超过英国，因此获得「凯尔特之虎」（Celtic Tiger）的美称。其间爱尔兰政府量入为出，公共债务一直维持很低。
不幸的是爱尔兰随后开始放宽对银行的管制，大笔卷入高风险投机行为，最终在金融海啸和房产泡沫破灭后无法自拔。爱尔兰政府投入大笔资金挽救投机失败的私营银行，巨额债务由全民买单，导致国债瞬间膨胀，政府年度预算赤字达到GDP的32%，超过欧元区3%上限的10倍多，最终导致债务危机。
十倍于爱 西班牙公债破兆
这次的债务危机引来欧盟的焦虑，然而相较于世界第九大经济体西班牙，爱尔兰只能算是个小巫。欧盟经济官员虽说仅动用了欧盟10%的可支用资金，但根据估计，西班牙的公共债务已经超过1兆欧元，这将是欧盟要帮忙解决的资金缺口。
所幸西班牙对金融界有相对严格的管制，没有出现银行债务危机。其危机根源在于严重通膨与工资大增后，降低经济竞争力，贸易严重入超，加上全球衰退与该国房市泡沫化后，失业率一度飙至20%以上，高居欧元区之首，导致政府开支突增及税收锐减。分析认为，西班牙或将成为欧盟下一个必须救助的重灾户。但迹象显示，第二张骨牌极有可能是仰仗西班牙甚深的葡萄牙。
体弱力单 葡萄牙成骨牌之首
在经历希腊为申请经援而屡遭德、法修理的惨痛教训，以及不愿遭到赶出欧元区的威胁下，葡萄牙早先就对赤字预算推动全面财政紧缩政策，希望财政赤字在2011财政年度由7.3%下降至4.6%。毕竟离开欧元区意味着廉价融资的断炊，那就真的只有宣告破产一途了。然而国际投资者仍无法去除葡国经济崩盘的疑虑；紧缩政策更引来三大工会号召300万成员举行规模空前的罢工示威等抗议活动，让垂危的经济更加重创。
葡萄牙的工业基础本就薄弱，几乎依靠纺织、制鞋、酿酒、旅游等支撑国民经济，在中国、印度、越南等纺织、制鞋业大举廉价入侵和旅游业困顿下，可说是百业萧条，仅能靠内需拉抬经济。
葡萄牙解决危机的两个唯一途径是财政整顿措施与提高经济竞争力。其中整顿财政措施不但能稳定外资，也希望藉此顺利取得欧盟及IMF的金援。
家丑外扬 曝光是改革必经路
而欧盟在取得爱尔兰的财政改革保证下砸下巨资救市，除了防止蔓延外，似乎有意揭露真相作为警示。藉由高调揭露西、葡、意等债台高筑、面临破产重整的国家，让家丑外扬，祭出重整纪律的棒子，藉此压缩成员国的财政权力，拉抬欧盟的财政执行权，的确收到相当成效。因为欧元区的最大罩门在于只有统一的货币政策，却无一致的财政政策。由于对成员国缺乏有效约束，最终走到经济崩解的边缘。
谨守分寸的德、法等国，此时也不得不站出来收拾烂摊子。德国总理梅克尔对信贷危机始终要求各国揭露真相、面对问题，但初期不但无人愿意听从，还认为这将导致民心不稳。然而对于有严重财政问题的爱尔兰，掩耳盗铃的做法终究只会使事情更加恶化。
危机是转机 不必看衰欧元区
尽管葡萄牙的危机对欧盟影响有限，估计仅需800亿欧元的金援，但反观西班牙若是撑不过，欧盟倾囊相助都无法解危，届时，德国势必被迫拉下水，也难保欧元区不土崩瓦解。
不过也有分析认为，最坏的时刻也就是最好的时机，不必看衰欧元区前景。当欧元区成员经历此番危机而交出财政权后，欧元区的货币政策与财政政策也将顺势统合，有益于整体经贸体质与力道，欧元区或将因祸得福，步入完整的统一局面。
