全球最大社交网站脸书公司（facebook）2月1日提交首次公开上市（IPO）申请，拟上市筹资50亿美元，市值预估为750至1,000亿美元。虽还未确定上市交易所，却再度掀起科技网络股的热潮。
距离市场给出最终定价还需几个月，但估价问题已经成为一场围绕两个至关重要问题的拉锯战──这家公司继续成长的速度能有多快？能不能像它承诺的那样从广告中获取收益？
营收增幅趋缓
根据脸书公司披露的信息，其营业收入的成长速度并不及外界预测快。2011年，脸书公司的营业收入约为37亿美元，成长88%，净收入也由6亿美元成长到10亿美元，成长65%。值得注意的是，数字虽然不错，但其营收成长率实际上已经从2009年至2010年的154%下降到了2011年的88%，2011年有两季的利润增幅下降，而在2010年的增幅为92%。由此可以看出，脸书公司近两年来的营业收入成长幅度趋缓，近来利润增幅也不亮眼。
脸书85%的营业收入来自网络广告。网络营销专家警告说，收入来源过于集中，投资者必须小心其风险。根据数字营销公司eMarketer的数据，2011年脸书的广告营业额亮丽成长104%，今年预估将成长58%，明年将减低至21%。由业绩来看，网上广告收入去年已达高峰，未来两年的成长率将会放缓。
数据还显示，用户支付和其他收费服务可望为脸书未来的成长注入动力，这将在一定程度上降低过度依赖广告收入的风险，包括德州扑克等游戏分成注入营收，虽然比重只有15%，但5.57亿美元的收入比去年同期增幅高达500%。
获利过低估价过高
脸书公司的最大资产仍是全球高达8亿4,500万的每月活跃用户与当中4亿8,300万的每日高度使用者，国际重要品牌如可口可乐与丰田汽车，流行乐巨星女神卡卡（Lady Gaga）与小贾斯汀（Justin Bieber）都有专属营销与粉丝网页，美国总统欧巴马也透过脸书和选民交流。
美国《富比士》（Forbes）杂志的评论认为，脸书公司IPO文件中最让人惊讶的就是它居然从如此多的用户当中只获取了如此微薄的收益，平均仅从每位用户手中获得4.39美元，每月37美分。脸书公司获利过低，而估价过高。
为投资者进行IPO分析的IPOdesktop.com的总裁加斯金（Francis Gaskins）认为，脸书公司的估价不应高于500亿美元，这已经是该公司2011年报告的10亿美元利润的50倍，比市场平均本益比的3倍还高。他指出，谷歌（Google）的利润是脸书的10倍，但市值仅为1,900亿美元，本益比约为19。
《富比士》作家兰兹纳（Robert Lenzner）也认为，脸书的市值应低于500亿美元，而不是750亿美元，更不会接近1,000亿美元。千亿美元的市值只是过度炒作。他解释说，脸书公司的「息税折旧摊提前利润」（即EBITDA──Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊提费用前的利润。EBITDA被私人资本公司广泛使用，用以计算公司经营业绩）为23亿美元；按照750亿美元的市值计算，脸书公司的定价为EBITDA的32倍。与此相比，高成长网络企业的市值与EBITDA的比例平均为18.6倍。因此，脸书公司的定价将比那些公开上市一段时间的高成长网络企业高出70%。这种情形完全不可能。
巴菲特的原则
股神巴菲特（Warren Buffett）对科技与网络公司向来缺乏兴趣，他坚持投资有价值的公司，奠基于过去稳定的收入与可预期的前景，2004年才上线的脸书不是巴菲特的投资标的。巴菲特去年7月对脸书的上市案表示：「记者大概问错了人，波克夏．海瑟威公司（Berkshire Hathaway）只对不干疯狂事的企业有兴趣。」他认为现在大部分公司都不清楚如何找出适当价值，而其公司波克夏．海瑟威「过去只投资了解的公司，绝大部分都在合理价格内」。
脸书上市第一天，在投资人高度乐观情绪下，若股价冲到比预估上市价40至50美元高出数倍达到几百美元，这都无须惊讶；但是打算长期持有脸书的投资人可得精打细算，先看清楚脸书未来的营收前景。
