最近媒体报导，中央银行14年来盈余累计高达2.67兆元新台币，近年央行盈余缴库超过政府岁入10%以上。央行的表现受到大家肯定，但国家财政如此依赖央行却很不健康。
财政上我们该问三个问题：第一、若非央行帮忙，我国财政的现况会如何？答案是政府负债将远超过法定上限，甚至陷入财政危机。第二、未来若央行无法再缴这么多盈余，财政会如何？答案是加税或大幅减少支出。第三、这些盈余能用且可长期继续用吗？答案是不太能。所以政府依赖央行盈余的做法若不快改善，未来可能忽然引发重大的伤害。
近几年政府大肆举债，中央政府债务占前三年GNP平均值的比率由2008年的30.0%增加到今年底预计的36.9%，距法定上限只剩3%或约4,200亿元。但近年政府动用的央行盈余却超过1兆，因此若没有央行盈余缴库，政府负债已超过法定上限很多。本文稍后将指出，央行盈余并不全是国家所赚到的，因此政府把它拿来花掉以避开举债上限，是不恰当的。
政府挪用近六千亿央行盈余
我们也可透过另一种会计处理方式来观察，也就是央行的资产负债表，其中显示了近年政府已拿了央行太多钱。依中央银行资产负债表，2007年底央行有净值13,617亿元，2011年底只剩7,786亿元，减少近6,000亿元。这表示若依资产负债表的算法，这四年政府从央行拿走的钱比实际盈余（和损益表之盈余定义不同）多了近6,000亿元。若没做这6,000亿像掏空央行的资金挪用，中央政府负债也会超过法定上限。马政府执政四年使中央政府负债增加约1兆3千亿元，大约和民进党执政八年增加的盈余相同。但马政府在央行净值又动用了6,000亿元，若再加上其他国营事业的亏损，这四年政府增加的负债及耗掉的资产，也就是真正的赤字，实在很惊人。
央行过去的盈余虽然让政府一时度过财政困难，但未来若不再有这么多盈余可用，财政就要面对很大的压力。若要取代央行每年1,800亿之盈余缴库，营业税率须由目前的5%加倍到10%，所以政府不太可能敢以加税来取得替代财源。而若以减少支出来因应，岁入岁出都减10%，经济成长率将减少约1.5个百分点。所以近年的央行盈余使政府逃避和掩盖了财政困难的情况，也拖延该做的改革。为避免将来央行盈余大幅减少的危机，政府应该更积极改善财政，不该拿央行盈余甚至净值来掩饰财政危机。
也许有人会乐观地认为央行能赚这么多年，所以必可继续赚下去。然而我们若了解央行盈余是怎么来的，就了解它不一定能一直持续，甚至持续也不能全部拿来花掉。央行有这么多盈余虽表示央行管理得不错，但却不表示国家和人民真正赚到这笔钱。央行基于稳定国内外金融的责任，不只不能从事投机炒作，资产的运用都要相当保守稳健。所以央行的盈余大部分来自其资产和负债的利率差距，特别是国内外的利率差距。而仔细分析央行资产负债的来源，即可发现有相当大部分的盈余并不能当成国家真正赚到的收入，而且这盈余也可能因经济情势而有甚大的改变，因此不宜全部拿来当政府的财源。
由央行损益表即可看到，央行的主要收入是利息收入，特别是外汇准备的利息收入。例如2011年央行盈余为2,272亿元，但利息收入高达4,259亿元，扣除利息支出后净利息收入仍高达3,347亿元。所以可说盈余主要是来自利息。央行外汇准备很大部分是外国人为投资台湾股市而汇入，央行把这些外汇存在国外可得利息，但不必付给新台币利息，所以汇入的资金愈多及国外利率愈高，央行因这利差而获得的盈余也愈多。
央行盈余可能减少甚至亏损 不能当作国家赚到的钱
但从国家的观点来看，我们并不一定真正赚到这些钱。外国人之所以愿放弃国外的利息而把资金汇入我国，主要就是预期我国的股息、股价上涨以及汇率的变化加在一起可让他们赚比外国利息更多钱。所以如果他们的预期长期平均而言是正确的，则他们可汇回去的外汇将大于当初汇入的钱再加上央行持有外汇期间所生的利息。因此从全国的观点，我们并没有真的赚到那笔利息，我们也就不宜把相关的央行盈余全部拿来花掉。
当然我们若因某些因素而使股价下跌或货币贬值，则外国人来台投资是亏本的或被我们套牢，因此我们可能赚得比国外利息还多。但这应非我们努力的方向或目的。由于正常情况外资获利可能高于国外利息，也可能在未来某个对他们有利的时机把资金汇出，而让我们付更多外汇给他们，因此央行外汇准备的利息不宜全部拿来当政府赚到的钱而花掉，而该有一部分留着当外资流出时之准备金。由于央行目前的净利息收入和盈余其实大部分正是来自外资流入带来的外汇准备，所以政府不宜把央行盈余全部花掉，甚至把以前之盈余累积的净值也拿来花掉。
央行外汇准备也有部分来自我国人民保有更多新台币的动机。人民保有更多新台币的方法之一，是拿出口或出超取得的外汇向央行换得新台币。央行不对新台币付息，而外汇却可在国外生息，因此也会形成央行的盈余。不过这种持有新台币的动机已使国内金融界有太多放不出去的存款或烂头寸。中央银行为减轻金融机构的压力只好付息把大量资金吸收回央行，而这付息的做法会降低央行的盈余。
最近有些金融界人士鼓吹要央行提高付给国内金融机构的利息。若这种压力成功，央行须付出更多利息，其盈余和盈余缴库都会减少。另外最近政府不只要放宽金融业对外投资，更要允许各种人民币资产在台湾广泛销售。这很可能会大量减少人民对新台币资金的持有。也因此减少央行可以生息而取得盈余的外汇准备。
此外，国内有些人常主张让新台币大幅升值，国际上也常有要求新台币升值的压力。若新台币真的升值，即是央行以新台币计算的国外资产价值缩水，或央行以外币计算的国内负债增值，因此央行和政府实质上将有巨额亏损，而没有央行盈余可用。这种升值当然不一定发生更不一定马上发生，但长期而言可能性却不低。光为这项考虑，政府就不该把央行目前并未考虑新台币升值之损失的账面盈余用掉。
总而言之，央行目前的盈余并不能全当成是国家赚到的钱，现在的盈余也可能因新台币升值、外国降息、国内升值、外资撤出以及国人持有更多外币资产等原因而减少甚至变成亏损。因此央行盈余并非政府该全拿去用的财源。政府这四年不只动用央行盈余还多拿不少致使央行净值减少近6000亿元，实在很不恰当。这种做法不只掩饰了财政困难而延误必要的财政改革，同时也可能造成未来的金融不安和财政危机。政府当然还有一个绝招可一时应付危机并让央行继续赚钱，那就是制造通货膨胀并让新台币贬值。但那绝不是人民所想要的。
陈博志
作者为前经建会主委、总统府国策顾问、台湾大学经济系主任暨经济研究所所长。现任台湾智库董事长，为台湾经济发展与国际金融专家。
