隨著2008年金融海嘯席捲全球，「歐豬五國」（PIIGS，各代表葡萄牙Portugal、愛爾蘭Irland、義大利Italy、希臘Greece與西班牙Spain等五個歐洲較小或體質較差的經濟體）的債信危機及預算赤字，不但拖垮五豬國內經濟，也波及歐盟甚至全球經濟。其中希臘於今年初率先引爆經濟癱瘓，目前愛爾蘭也已「風雨飄搖」。
落難的「凱爾特之虎」
就在愛爾蘭決定吞下經援這顆包著糖衣的苦果後，所謂多米諾骨牌效應的陰影似乎又再次壟罩歐元區。瀕臨破產的葡萄牙也再度面臨國際信評的質疑，而其所依賴的西班牙，也將成為此波信貸危機影響所及的重要觀察指標。
經援一直是歐盟不願意採取的救市政策，因為這將嚴重影響歐元區的信用評價，不但會嚇跑外資，也將引發債券值利率飆升，增加融資成本。最近被迫接受歐盟860億歐元救助的愛爾蘭，立即面臨調降信用評級、政局動蕩、資金外逃、民生困頓等一系列問題。
最近二十多年來，愛爾蘭一直是歐洲經濟高速發展的「標兵」，人均收入從歐洲倒數第2急起直追，直到超過英國，因此獲得「凱爾特之虎」（Celtic Tiger）的美稱。其間愛爾蘭政府量入為出，公共債務一直維持很低。
不幸的是愛爾蘭隨後開始放寬對銀行的管制，大筆捲入高風險投機行為，最終在金融海嘯和房產泡沫破滅後無法自拔。愛爾蘭政府投入大筆資金挽救投機失敗的私營銀行，鉅額債務由全民買單，導致國債瞬間膨脹，政府年度預算赤字達到GDP的32%，超過歐元區3%上限的10倍多，最終導致債務危機。
十倍於愛 西班牙公債破兆
這次的債務危機引來歐盟的焦慮，然而相較於世界第九大經濟體西班牙，愛爾蘭只能算是個小巫。歐盟經濟官員雖說僅動用了歐盟10%的可支用資金，但根據估計，西班牙的公共債務已經超過1兆歐元，這將是歐盟要幫忙解決的資金缺口。
所幸西班牙對金融界有相對嚴格的管制，沒有出現銀行債務危機。其危機根源在於嚴重通膨與工資大增後，降低經濟競爭力，貿易嚴重入超，加上全球衰退與該國房市泡沫化後，失業率一度飆至20%以上，高居歐元區之首，導致政府開支突增及稅收銳減。分析認為，西班牙或將成為歐盟下一個必須救助的重災戶。但跡象顯示，第二張骨牌極有可能是仰仗西班牙甚深的葡萄牙。
體弱力單 葡萄牙成骨牌之首
在經歷希臘為申請經援而屢遭德、法修理的慘痛教訓，以及不願遭到趕出歐元區的威脅下，葡萄牙早先就對赤字預算推動全面財政緊縮政策，希望財政赤字在2011財政年度由7.3%下降至4.6%。畢竟離開歐元區意味著廉價融資的斷炊，那就真的只有宣告破產一途了。然而國際投資者仍無法去除葡國經濟崩盤的疑慮；緊縮政策更引來三大工會號召300萬成員舉行規模空前的罷工示威等抗議活動，讓垂危的經濟更加重創。
葡萄牙的工業基礎本就薄弱，幾乎依靠紡織、製鞋、釀酒、旅遊等支撐國民經濟，在中國、印度、越南等紡織、製鞋業大舉廉價入侵和旅遊業困頓下，可說是百業蕭條，僅能靠內需拉抬經濟。
葡萄牙解決危機的兩個唯一途徑是財政整頓措施與提高經濟競爭力。其中整頓財政措施不但能穩定外資，也希望藉此順利取得歐盟及IMF的金援。
家醜外揚 曝光是改革必經路
而歐盟在取得愛爾蘭的財政改革保證下砸下鉅資救市，除了防止蔓延外，似乎有意揭露真相作為警示。藉由高調揭露西、葡、意等債台高築、面臨破產重整的國家，讓家醜外揚，祭出重整紀律的棒子，藉此壓縮成員國的財政權力，拉抬歐盟的財政執行權，的確收到相當成效。因為歐元區的最大罩門在於只有統一的貨幣政策，卻無一致的財政政策。由於對成員國缺乏有效約束，最終走到經濟崩解的邊緣。
謹守分寸的德、法等國，此時也不得不站出來收拾爛攤子。德國總理梅克爾對信貸危機始終要求各國揭露真相、面對問題，但初期不但無人願意聽從，還認為這將導致民心不穩。然而對於有嚴重財政問題的愛爾蘭，掩耳盜鈴的做法終究只會使事情更加惡化。
危機是轉機 不必看衰歐元區
儘管葡萄牙的危機對歐盟影響有限，估計僅需800億歐元的金援，但反觀西班牙若是撐不過，歐盟傾囊相助都無法解危，屆時，德國勢必被迫拉下水，也難保歐元區不土崩瓦解。
不過也有分析認為，最壞的時刻也就是最好的時機，不必看衰歐元區前景。當歐元區成員經歷此番危機而交出財政權後，歐元區的貨幣政策與財政政策也將順勢統合，有益於整體經貿體質與力道，歐元區或將因禍得福，步入完整的統一局面。
