中国是否会重蹈日本房市泡沫覆辙?

中国一线城市房市回温,但三、四线城市房价仍处于下跌趋势中。城市间走势分化现象益发严重。
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第164期
李彼得

中国国家统计局近日公布70个大中城市房价数据显示,2015年12月中国总体房价持续上涨,开始逐步走出低谷。但城市间走势分化现象益发严重。

一线城市看好 三、四线城市看坏

根据数据显示,北京、上海、广州、深圳(简称「北上广深」)四个一线城市和一部分省会城市涨幅明显,特别是深圳逆势大涨,去年一年内涨幅接近50%。与此同时,众多三、四线城市房价则是处在下跌趋势中,库存大量堆积。70个大中城市中,总体房价环比(与上一年同期相比)继续小幅上涨。二手房价格也在恢复小幅上涨。

过去一年,北京土地市场「地王」频出,北京楼市呈现出六环内全城豪宅化的局面,而五环内买单套新房的价格已从2011年的450万元人民币上涨到今年约1,000万左右。根据预测,未来两年,高端住宅整体成交额会因为「面粉」价格(指土地价格)的上涨,「面包」(指房产)价格会继续上涨,进入单价每平方米10万以上的时代。

有中国国内知名大地产商表示,中国楼市是一个分化的市场,一线城市在二十年内一定是不断上涨,原因在于土地供应有限,人口还在不断流入。而三、四线城市,在过去的房地产黄金十年大发展的过程中,过度依赖土地财政,不顾自身的条件疯狂圈地造城,导致供给远大于需求。一旦经济放缓,人口外流,大量房子卖不出去,将造成地方、中央政府头痛不已的麻烦。因此,中共高层一再谈及楼市「去库存」问题。

 

「日本房市泡沫」的教训

在过去几年间,随着中国经济的高速增长,经济专家不断提醒,中国要吸取80年代末、90年代初日本房地产泡沫破裂的教训,从而避免对经济的损伤。

日本在战后经济高速发展了三十多年,进入80年代中期后,由于贷款利率太低,造成资金泛滥,同时日元对美元升值一倍以上,由此对出口造成巨大冲击。日本政府为了刺激国内经济,完成外需型经济转向内需型经济的过度,连续5次降低利率,放松银根,利率低至历史最低点。但是,大量资金并没有如政府所希望的那样进入制造业和服务业,而是流入股市和房市,造成股市、房市价格双双飙升。

1985年以后的四年时间中,东京地区商业土地价格猛涨了两倍,大阪地区猛涨了八倍,两地的住宅价格都上涨了两倍以上,日本的报纸称:「东京一地的房地产价值超过全美国,我们是世界第一!」而在此期间,日本政府没有采取任何预防措施,任其自由发展。

为了攫取利润和占领市场,日本上千家财务公司和投资公司等非银行机构,纷纷跻身成为房地产金融企业,直接或间接向房地产贷款,为泡沫源源不断输送银弹直至最后崩盘。在当时的日本,投资、投机成风,股市房市连动。日本和香港完全一样,股市楼市「一荣俱荣,一损俱损」,这种情况进一步加剧了泡沫的严重程度。当时日本居民从股市中赚了钱投资到房市中去,反之亦然,很多人赚的钱比一辈子工作赚得都多。

1985年到1988年,日本GDP成长16%,土地价值和股票市值则分别成长81%和177%。人们无心于实际生产,专注于投机。很多人辞职炒股、炒房。人们用证券或房产作抵押,向银行借钱再投资房地产。所有的人包括银行都认为房地产价格会继续上涨。直到有一天,日元停止升值,经济成长放缓,外资流出,日本政府收紧银根,泡沫终于破裂了,很多人成了「负翁」,日本经济从此低迷,一蹶不振了二十年。

 

中、日两国房市有相似之处?

对比日本房市,中、日两国有相似之处。经济长期高速发展的过程,本国币升值,刺激经济的手段,都是由出口导向型经济转向内需。但不同的是:中国人口的数量远远大于日本,地区经济发展的严重不平衡,人口二元化严重(造成人口大量流向大城市);中国人的高储蓄率,以及受到传统文化的影响(对房产的喜好,老一代人对下一代人资金支持);中国政府对外汇的管制,对市场干预的效率和程度。

通过最近几年的干预和房价控制,中共当局已经把投资房产者的心理预期改变了,投资房产已经无利可图了。因此,单单看日本当年的泡沫破裂的过程,对比中国近年来的房地产的变化,就简单判断中国房地产会大跌,甚至泡沫破裂是难以令人信服的。

如果要做出判断的话,那么可能性最大的就是一线城市人口继续流入,而且经济越是下滑,收入越是降低,外来人口的流入反而会加剧,因为一线城市的经济发展程度高,服务业更发达,就业机会和工资收入更高;土地进一步稀缺,房子建造成本也越来越高,最终将推动房价继续上涨。相反地,三四线城市则会长期在去库存的道路上挣扎,房价下跌,人口外流,房价越是下跌,越是没人买。所谓「买涨不买跌」,因此三四线城市前景很不乐观,楼市去库存将长路漫漫。

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