宏达电子9月21日宣布将旗下代工部门出售给Google，令人回想起这个由女性企业家创立的台湾品牌的辉煌历史。王雪红这位曾经被《华尔街日报》评为「全球最值得关注的50位女性企业家」，以及美国《商业周刊》评选为「2005年亚洲之星」的女企业家，无疑是台湾最具代表性的女性企业家之一。
长久以来，财务金融领域的学者都在关注女性主管对于企业经营的影响。这些企业经营的面向包括公司的治理、获利能力、风险管控等。经济学家近年来发现一个公司的董事会成员女性的比例愈高，公司的表现愈好。究竟是甚么原因造成这样的结果呢？本文就来探讨一下这个敏感但有趣的议题。
女性高阶主管的特殊性
女性高阶主管为何会对公司产生特殊的影响呢？经济学家们提出了几种可能的解释。第一、女性的做事风格不同，比较不会像男性主管一样习惯采取强势作风，在对内沟通与对外谈判上都比较细致，也比较重视团队合作，因此在工作上往往得到更好的效果。另外，雇用女性主管的公司具有比较好的社会形象，能得到客户与合作厂商的认同，这些都会提高公司的经营效率。
美国的经济学家Hillman、Shropshire和Cannella的研究发现，一个公司的董事会成员中，女性董事的比例愈高，公司的表现愈好。
另外，Liu、Wei和Xie用中国的数据进行研究，发现女性「执行董事」对公司的影响，比女性「独立董事」来得大，显示女性董事的贡献来自于参与公司的营运，而不是对公司的监督。另外，女性董事的人数一旦达到三人或者更多，其对公司的影响，比只有两名女性董事的情况有一个很大的跳跃。财务经济学家将这种现象称为「关键多数理论」（critical mass theory）。根据这个理论，女性董事的影响力必须在女性董事的人数达到某个数量（通常是指三个）以上，她们的声音才会够大，影响力才会显著地发挥出来。
第二种理论叫做tokenism，可以翻译成「妆点门面」理论。这个理论认为许多公司只聘请女性担任董事，主要的目的不是为了加强公司的营运，而是为了符合社会对于「性别平等」的期待。在这种情况下，被聘任的女性董事并不是因为能力好，而是因为性别正确，聘任她们的目的是为了防范外界对公司「性别歧视」的批评。如果公司的动机只是妆点门面，通常公司只会聘请一位女性担任董事。同时，正是因为这些女性只被期待来担任花瓶的角色，她们往往无法真的参与到决策核心，因此对公司的影响有限。
Low、Roberts和Whiting三位经济学家比较研究了香港、新加坡、南韩、马来西亚等四个国家的资料，他们首先发现跟其他研究一样的结果，就是董事会成员中女性董事的比例愈高，公司的表现愈好。但是，他们进一步发现，在女性劳动参与率愈高的国家，女性董事的正面效果愈低。作者们提出的解释是，在女性劳动参与率高的国家，社会对女权的重视比较高，所以一般公司会有「性别平衡」的社会压力，比较会请女性担任董事来减少批评。这样的发现基本上跟装点门面理论一致。
第三种理论认为，女性董事比较在乎风险，也比较会细心注意并且监督公司内部的活动，避免公司做出背离股东权益甚至违法的作为。Gul、Srinidhi和Tsui就发现董事会当中有女性董事的公司，会要求比较多的审计工作以及管理责任制度，算是支持这个理论的证据。
女性CEO的表现如何？
上述这些研究都是针对女性董事做的研究，那女性CEO的表现是否也跟男性CEO们不同？Faccioa、Marchicab和Murab三位财务经济学家研究美国25万个公司的CEO们，发现女性的CEO会降低公司的财务杠杆，减少公司的曝险，也使得公司的获利波动程度降低。
那这对一个公司而言是好事还是坏事？公司所承担的风险降低听起来是好事，但所谓高风险高报酬，一个公司的最佳经营状态并不是完全避免所有的风险（这个世界上也没有零风险的生意），而是承担一个最佳的风险程度。
关于这一点，三位学者的研究发现女性CEO这种降低风险的作法，增加了公司在景气波动时的生存机率。不过，他们也发现这些公司过度地避免风险，造成了资源的误置。例如，作者们发现女性CEO可能不愿意针对风险高但报酬高的项目进行投资，同时对报酬低的项目过度地投资。
台湾的中小企业的情况如果不计，上市柜公司的女性董事或者CEO的比例比欧美国家来得低。然而，随着女性高阶主管愈来愈多，预期未来将会对台湾的产业界带来新的面貌。
