中國地方債務在最近短短幾個月內，從4萬億元飆升到了7萬億元。地方政府還債能力，在很大程度上依賴於地價上漲。地價上漲賣地的收入才可以勉強讓中國地方政府還債。一旦地價下降，資金鏈斷裂，銀行的壞帳率可能急遽上升。 曾因準確預測安隆（Enron）、泰科國際（Tyco International）等多家股價飆漲的大型公司，最後卻意外倒下而名揚天下的華爾街投資者詹姆斯‧查諾斯（James S. Chanos），針對中國經濟警告道：「在中國亮麗的增長數字背後，存在著嚴重過度借貸及資產泡沫問題，隱含崩潰危機。」歐美投資大師們開始重估中國市場，有些金融高手甚至著手做空中國經濟。
中國地方政府債務高掛 中國「銀行業監督管理委員會」公布的數據顯示，截至2009年底，各級地方政府融資平台已增加到8,000多家。而從地方平台公司貸款債務與地方政府財力對比看，債務率為97.8%，部分城市平台公司貸款債務率超過200%。中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝認為，本身具有穩定現金流支持還款的地方融資平台較少，大部分融資平台都要依賴第二還款來源，即土地轉讓或財政補貼。 前中國人大常委會副委員長成思危近日在「2010年中經求是論壇」上稱，「地方政府由於流動性（即資金）供應不足的原因，建立了大量的投融資平台，當它沒有還款能力的時候，會造成中國的次貸危機，最後的結果只能讓國家來買單或者造成通貨膨脹。」信用過剩也就是流動性過剩，指有過多的貨幣投放量，這些多餘的資金需要尋找投資出路，於是就有了投資、經濟過熱現象，以及通貨膨脹的危險。
中國經濟空頭漸趨成形 華爾街首先看到了中國經濟潛在的危機。最近美國金融界三大空頭大師詹姆斯‧查諾斯（James Chanos）、馬克‧麥嘉華（Marc Faber）以及傑里米‧格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）都相繼表示看空中國經濟。 查諾斯在紐約和倫敦的辦公室有26名員工專注研究中國經濟，而且他已經開始啟動賣空中國的布局。如果空頭大師認為一家公司將要遇到麻煩，可以在手中不持有證券的情況下，向券商借入證券以賣出；當股價下跌後，他再買回這些問題股票，還給出借者，賺取其中的差價。 身為對沖基金公司尼克斯聯合基金公司（Kynikos Associates）創始人的詹姆斯‧查諾斯曾明確表示：「越來越多的證據表明中國的經濟刺激計畫和過度的銀行貸款正在人為地製造消費需求，並且增加了不良貸款浪潮襲來的風險。」他還說：「中國的房地產泡沫相當於1,000個以上的杜拜」。 獨立評論人牛刀印證了查諾斯的話：「熱錢早就在樓市和股市上投機。杜拜的熱錢才600億美元，這幾年以來，滯留在中國的熱錢至少有6,000多億美元。如果這些熱錢全部集中在一個時間出逃，產生的泡沫破滅效應會比杜拜嚴重得多。」 美國波士頓GMO投資公司的老闆傑里米‧格蘭瑟姆發布了《中國的紅色警報》的研究報告，指出中國經濟尤其是房地產市場，已經呈現出泡沫狀態，這個泡沫遲早會破裂。 而被稱為「末日博士」（Dr. Doom）的麥嘉華資產管理公司管理者馬克‧麥嘉華則預言：「中國經濟將在9至12個月內崩潰。」
香港為空頭落腳點 由於外國投資者直接投資中國A股市場被禁止，這些國際「空軍」的主要做空路徑是從在香港上市的公司中尋找機會。具體做法是在國際市場上購買多家公司的期權（選擇權），而這些對象公司的共同特點是背負巨大財務槓桿以及過度依賴亞洲和大宗商品。如果中國經濟崩盤，這些公司股價就會大跌，國際「空軍」就可以從中獲利。 查諾斯說：「計畫賣空（與中國需求相關的）水泥、煤炭、鐵礦石、建設相關企業的股票。」查諾斯強調：「從信貸過度完全可以看出中國經濟的泡沫，沒有比中國更嚴重的信貸過度。當然我並不是說中國經濟或者A股股票市場會馬上崩潰，但是在固定資產領域和商業住房房地產領域出現的泡沫是前所未有的。」 「中國的房地產泡沫前所未見，中國房地產完全依靠大量資金流入支撐，中國目前有300億平方英尺（約9.2億坪）的在建商業房地產項目，平均到每個人有25平方英尺（約0.77坪）之多，已經出現了明顯的由流動性引發的房地產泡沫，這個泡沫將會破滅。如果泡沫破滅，將會傷及建築材料、大宗原材料如鐵礦石等。」
三大空頭高手發跡史 身材瘦長，且高度近視的查諾斯是華爾街少有的對沖天才，他24歲時因為看空華爾街投資者寵兒Baldwin-United保險公司而登上《華爾街日報》頭條。1985年，27歲的查諾斯與雷夫塔斯一起籌集了1,600萬美元成立了自己的對沖基金公司「尼克斯聯合基金」。 2001年，擁有約21,000名僱員，曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一的安隆公司股價最高達到90美元的時候，查諾斯通過對安隆的會計記帳方式以及財務報表的分析，發現安隆存在巨大的問題。他開始賣空安隆，直到安隆東窗事發，股價跌至不足1美元，而查諾斯從中獲得了巨大收益。除了成功預測安隆公司的倒閉，他還發現了泰科國際、波士頓餐飲連鎖市場等公司的問題，2008年的經濟危機更讓他狠賺一筆。在2008年的全球金融危機中，他憑藉在金融、房地產、建築工程等多領域建立的空頭頭寸又大賺一筆。 格蘭瑟姆在投資界的外號是「永遠的空頭」（Permanent bear），他在每個季度後發布的「致投資者的信」已成為市場人士追蹤的熱門寶典。上世紀80年代，格蘭瑟姆避開在日本股市和房市的投資，90年代末他又選擇遠離熱潮湧動的科技股，事實證明，20世紀末的兩次市場泡沫都被他準確預見。 2006年，格蘭瑟姆開始擔憂股市的過度高估和信貸市場狀況，並在2007年底次貸危機爆發前放話稱：「5年內，我預計至少有一家（華爾街的）主要銀行會倒閉。」最終，他的預言再度被雷曼兄弟倒台等一系列事件驗證，而他也從中賺取了豐厚的收益。如今，他管理的GMO公司的資產規模已超過1,070億美元。 身高185公分，長相神似007老牌演員史恩‧康納萊的麥嘉華生於瑞士。麥嘉華上世紀70年代就來到香港，開始在東方成就自己的投資事業。他曾經擔任過德崇證券的總經理，後來創立了麥嘉華資產管理公司。因為數次預見股市危情，麥嘉華被投資界戲稱為「末日博士」。 1987年在美國股市發生「黑色星期一」崩盤前的一星期，麥嘉華就告訴投資者趕快撤離股市。1989年，日經指數突破3萬點的時候，麥嘉華重倉買入日經指數的賣空期權。結果，隨著日經指數從高峰跌落，麥嘉華大賺了20倍。2001年美國網路股泡沫大行其事，道瓊斯指數攀升至1萬點以上。正當大多數人都陷入狂熱的股市中時，麥嘉華卻果斷地撤離股市，轉而投向黃金市場，結果又賺了個盆滿缽滿。2005年5月，他又準確地預測出股市「沒甚麼看頭」，那一年，標準普爾500指數僅僅上漲了3%。 這三大華爾街空頭大師如今不約而同看空中國經濟，後續發展值得投資大眾關切。
